fiqhislam
basmalah
Pustaka Muslim


5 Ramadhan 1442  |  Sabtu 17 April 2021

Seluk Beluk Transaksi Short Selling

Transaksi short selling kerap dituding sebagai penyebab krisis mulai dari krisis di era Great Depression 1929 hingga krisis 2008. Apa itu short selling? Ada baiknya kita mengenal salah satu transaksi paling 'hot' di lantai bursa ini.

Bagi sebagian investor, terlebih bagi kalangan awam, istilah short selling boleh jadi terasosiasi dengan segala momok yang menyeramkan dalam investasi di pasar modal. Banyak yang tidak mengerti, bahkan menuding yang tidak-tidak mengenai fasilitas ini.

Wajar saja, aksi short selling pernah dtuding menjadi salah satu penyebab terjadinya depresi besar di AS tahun 1929. Kejatuhan indeks saham di hampir seluruh negara di dunia menjelang akhir tahun 2008 juga disinyalir akibat adanya aksi short selling ilegal atau yang lebih dikenal dengan istilah naked short selling.

Salah satu bank investasi terbesar di AS bernama Lehman Brothers juga diduga ambruk akibat praktik naked short selling secara massif.

Bursa saham negeri paman Sam bahkan sempat melarang praktik short selling yang kemudian diikuti dengan dikeluarkannya kebijakan melarang praktik ini di bursa-bursa berbagai negara, termasuk Indonesia.

Bursa Efek Indonesia (BEI) resmi menutup fasilitas short selling pada 6 Oktober 2008 lantaran diduga menjadi sebab kejatuhan level indeks harga saham gabungan (IHSG) selama dua pekan pertama September 2008.

Pada penutupan perdagangan 1 September 2008, IHSG masih berada di level 2.164,620. Pada penutupan perdagangan 15 September 2008, IHSG melorot jatuh lebih dari 400 poin ke level 1.719,254.

Melihat gelagat yang dianggap sebagai anomali itu, pada 30 September 2008 BEI mengumumkan akan menutup fasilitas short selling mulai pembukaan perdana pasar modal pasca libur lebaran, 6 Oktober 2008.

Pada penutupan perdagangan bulan September 2008, IHSG berada di level 1.832,507. Ketika pasar dibuka kembali pada 6 Oktober 2008, IHSG jeblok 183,768 poin (10,02%) ke level 1.648,739.

Tren penurunan terus berlanjut selama 4 hari perdagangan. Pada perdagangan sesi I tanggal 8 Oktober 2008, sekitar pukul 11.08 JATS, IHSG terpukul jatuh 168,052 poin (10,37%) ke level 1.451,669. BEI langsung menghentikan seluruh perdagangan di lantai bursa alias suspensi.

Meski bukan dianggap sebagai penyebab utama, praktik naked short selling lagi-lagi diduga sebagai penyebab ambruknya IHSG secara berturut-turut. Padahal, saat itu BEI telah menutup fasilitas short selling.

Badan Pengawas Pasar Modal & Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) pun mengambil langkah inisiatif memeriksa 12 perusahaan sekuritas yang diduga ikut bermain dalam aksi naked short selling massal. Sayangnya, hingga saat ini otoritas tak mampu membuktikan keberadaan aksi naked short selling massal yang menyebabkan ambruknya IHSG.

Sebenarnya apa sih short selling itu?

Short selling adalah aksi spekulatif menjual saham suatu perusahaan dengan saham pinjaman pada harga tertentu, yang kemudian diikuti dengan melakukan pembelian saham perusahaan yang sama pada harga yang lebih rendah dari harga penjualan.

Ilustrasinya begini, investor A tidak memiliki saham X. Namun investor A berspekulasi harga saham X akan turun. Investor A kemudian melakukan kontrak peminjaman saham X dengan sekuritas atau institusi lainnya.

Biasanya saham yang dipinjamkan berasal dari fasilitas yang diberikan oleh lembaga kliring saham (PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia) kepada sekuritas.

Opsi lainnya adalah saham investor tertentu di sebuah sekuritas yang tidak aktif diperdagangkan. Pilihan kedua di atas biasanya saham milik investor-investor jangka panjang yang memang dengan seizin pemiliknya dibolehkan untuk disewakan oleh sekuritas untuk keperluan short selling.

Nah, asumsikan investor A memperoleh pinjaman saham X sebanyak 100 lot. Ia kemudian memasang posisi jual saham X yang dipinjamnya sebanyak 100 lot itu pada harga tertentu, sebut saja 1000. Asumsikan saham tersebut dibeli oleh investor B.

Jika 1 lot sama dengan 500 lembar saham, maka dari hasil penjualan saham X tersebut, investor A akan memperoleh 50.000.000. Saham X yang dipinjam investor A dari sekuritas itu berpindah ke investor B.

Namun, karena investor memiliki hutang saham X sebanyak 100 lot pada sekuritas, maka investor A harus segera mencari saham X di pasar sebanyak 100 lot untuk melunasi kewajibannya.

Agar mendapat untung, investor A harus memasang posisi beli pada harga di bawah harga jual sebesar 1000. Asumsikan investor A memasang posisi beli saham X sebanyak 100 lot di harga 500. Anggap investor C bersedia menjual 100 lot saham X miliknya di harga 500 kepada investor A.

Alhasil, investor A kembali memiliki 100 lot saham X yang dibelinya dengan total nilai 100 lot (50.000 saham) dikali 500 sama dengan 25.000.000. Dengan demikian, investor A mendapat untung 25.000.000 yang diperoleh dari penjualan saham X pinjaman senilai 50.000.000 dikurangi ongkos pembelian kembali saham X senilai 25.000.000.

Investor A kemudian mengembalikan 100 lot saham X yang dipinjamnya ke sekuritas dan semua beres. Tanpa modal saham X, investor A bisa memperoleh untung 25.000.000.

Fasilitas short selling memang unik. Seolah tampak berlawanan dengan hukum pasar di dunia riil. Bagaimana tidak, seorang investor bisa memperoleh keuntungan tanpa modal apa pun, hanya dengan saham pinjaman.

Short selling memang fasilitas yang memungkinkan seorang investor memasang posisi negatif terhadap harga saham suatu perusahaan terbuka. Fasilitas ini bisa digunakan hanya pada kondisi pasar sedang akan turun. Investor yang jeli melihat membaca pasar, terutama ketika akan turun, akan memanfaatkan fasilitas short selling untuk mendapatkan keuntungan.

Lantas apa yang disebut sebagai naked short selling sampai-sampai dikategorikan ilegal. Naked short selling adalah aksi short selling dengan sedikit perbedaan vital. Dalam aksi short selling, investor yang akan nge-short terlebih dahulu melakukan peminjaman saham sebelum memasang posisi jual.

Sebaliknya, dalam naked short selling investor yang ingin menjual saham X memasang posisi jual terlebih dahulu baru mencari saham X pinjaman. Biasanya aksi naked short selling dilakukan dalam keadaan saham pinjaman sedang sulit didapat, sehingga beberapa investor nekat mengambil jalan pintas dengan memasang posisi jual tanpa punya saham sama sekali.

Naked short selling berisiko tinggi karena berpotensi menyebabkan terjadinya gagal serah jika transaksi terjadi, sementara investor yang memasang posisi jual belum juga mendapatkan saham untuk diserahkan.

Pelaku naked short selling harus berpacu dengan selisih waktu antara terjadinya penjualan dan pembelian kembali saham yang sama, agar ia bisa menyerahkan saham yang ia jual pada lawan transaksinya, yaitu dengan buru-buru melakukan pembelian saham yang sama di pasar secepat mungkin.

Konon, aksi naked short selling biasanya melibatkan kesepakatan gelap alias kongkalikong antar sejumlah sekuritas, agar selisih waktu serah saham tersebut tidak terbaca oleh otoritas bursa.

"Naked short selling memang sulit dibuktikan, bahkan short selling pun sulit," ujar pengamat pasar modal Edwin Sinaga.

Edwin menjelaskan, ketika pasar modal ambruk akhir 2008 lalu, fasilitas short selling tidak diatur ketat, sehingga memungkinkan terjadinya naked short selling. Namun ia sendiri mengaku tidak mengetahui sejauh mana short selling dan naked short selling ambil andil dalam kejatuhan IHSG Oktober 2008.

"Sampai saat ini tidak ada yang bisa membuktikan apakah kejatuhan market waktu itu benar-benar karena short selling atau naked short selling. Mungkin saja begitu, tapi bisa juga bukan," ujar Edwin.

Fasilitas short selling memang berlawanan dengan alur logika pasar. Normalnya, tentu investor akan mengharapkan harga saham yang dimilikinya bergerak naik agar portofolionya naik, dengan kata lain menerima keuntungan dari kenaikan harga.

Sedangkan bagi investor pengguna fasilitas short selling, justru akan mengharapkan harga saham bergerak turun agar ia mendapat keuntungan. Dengan asumsi inilah, short selling dinilai sebagai faktor penyeimbang pergerakan harga. Short selling yang dilakukan secara masif akan mendorong harga-harga saham bergerak turun.

Namun Edwin mengingatkan, bermain dengan menggunakan fasilitas short selling bukan diperuntukkan bagi semua investor. Menurutnya, hanya investor yang sudah memiliki kemampuan membaca arah pasar yang disarankan bermain short selling.

"Main short selling harus bisa membaca dan berspekulasi tentang arah pasar terlebih dahulu. Ia harus benar-benar jeli dalam berspekulasi kalau market akan turun, karena kalau salah perhitungan, tentu ruginya bisa sangat besar," jelas Edwin.

Kunci utama yang harus dikuasai investor yang ingin bermain short selling, lanjut Edwin, adalah menguasai perhitungan dengan analisis teknikal saham. Alasannya, pemain short selling harus tahu kapan kondisi suatu saham sudah kelebihan daya beli (overbought).

"Dia harus bisa membaca secara teknikal, terutama kapan suatu saham sudah mencapai kondisi overboought. Kalau saham tertentu sudah overbought, secara analisis teknikal harga saham tersebut akan turun. Inilah peluang bermain short selling, ketika saham tersebut harganya akan turun," papar Edwin.


detikFinance